■ 海外观察 美联储驶入未知水域

时间:2019-09-05 05:25 点击:

  美国经济以超过潜在经济增长率的速度快速增长,美国经济已创下历史最长经济扩张周期,美国失业率创下五十年来新低,占美国经济比重七成的个人消费开支增长强劲,美国股市迭创新高……

  在这样的经济表现下,美联储本周宣布降息25个基点。这是2008年12月以来,时隔十年半美联储第一次降息;这也是2015年12月启动加息周期以来,美联储首次扭转加息进程。

  通常,只有在面临显著经济下行风险时,央行才会将降息作为逆周期调控的手段。但当下美国经济形势颇好。今年第二季度美国经济增速为2.1%,虽然低于第一季度的3.2%和去年全年的2.9%,但仍高于1.7%-2%的潜在经济增长率,这一增长水平也符合金融危机后2%左右的增长新常态。

  并且,美国失业率持续维持在50年来最低水平;由于低失业率和工资上涨,美国经济的主引擎个人消费开支增长强劲,第二季度对美国国内生产总值(GDP)的贡献高达2.85个百分点。

  略有遗憾的是制造业连续两个季度下滑,但这并非美国独有的问题,受贸易摩擦影响全球制造业均不景气。此外,美国通胀率也仍然低于美联储设定的2%左右目标水平,6月份核心通胀率同比增长1.6%。但金融危机后的低通胀态势也不是美国所独有,而是大多数发达经济体共同面临的问题。

  并且,截至7月,美国经济已经创下了历史上最长的经济扩张周期。本轮美国经济扩张周期始于2009年6月,迄今已连续增长121个月,中国化学工程第四建设公司的业绩荣誉,超过1991年3月至2001年3月的120个月扩张记录。

  在这样的情况下,美联储有必要降息吗?美联储主席杰罗姆.鲍威尔的解释是:从经济基本面的情况来看,确实没有降息的必要;这次降息是“预防性”的,即在全球经济前景转差情况下,预防性地提前降息,来确保美国经济增长势头。

  鲍威尔此前曾比喻说:“一盎司的预防抵得过一磅治疗”。他在本周例会后的记者会上说,美国经济仍然很好,本次降息是为了应对全球经济增速放缓和贸易紧张局势的负面冲击。

  “预防性降息”是美联储本次降息的唯一合理理由,上一次这么做是2008年1月底,当时的美联储主席本.伯南克敏锐地嗅到了金融危机的风险,大幅降息75个基点。8个月后,华尔街投行雷曼兄弟宣布倒闭,金融危机大规模爆发。事实证明,伯南克提前降息是正确的。

  不过,2008年1月的降息是大萧条研究专家伯南克力排众议的结果,当时绝大多数经济学家和美联储决策官员都反对;在当年4月和6月的美联储货币政策例会上,多数联储官员仍反对降息。

  而美联储本次降息,则是市场分析人士一致预期的结果,鲍威尔主导下的美联储无法扭转市场的降息预期,也不敢忤逆市场预期。同时,湖南:变群众上访为干部下访。总统唐纳德.特朗普还持续给鲍威尔施加政治压力。

  特朗普在推特上一方面鼓吹自己治下的美国经济如何强劲,股市如何繁荣,但另一方面却不断“越界”干预传统上享有很大独立性的美联储,要求降息。他的目的很单纯:通过政治干预货币政策,来短期刺激经济和股市,为自己竞选连任造势。

  面对来自市场和总统的双重压力,鲍威尔本周例会后的表态显得含糊不清。他一方面说,本次降息不是一系列降息的开始;但此后又表示,没说只降息一次。

  鲍威尔的这种模棱两可的表态反而令各方均不满意。市场认为,美联储的降息力度不足,降息前景不明,因而美股在7月31日当天出现大跌;而特朗普也立刻发推特,痛斥鲍威尔再次令他失望。同时,在美联储决策机构公开市场委员会内部,两名有投票权的联储高官也在利率决策会议上投下了反对票。

  2018年2月,由特朗普提名的鲍威尔取代珍妮特.耶伦成为美联储主席,这创下了两个第一。首先,耶伦成为近40年来唯一没有获得对手党派总统提名连任的美联储主席;其次,鲍威尔成为1979年以来首个没有任何经济学教育背景的美联储主席。

  布什任命伯南克为美联储主席,看重的是其专业经济学背景;而特朗普提名鲍威尔取代本应再做一届的耶伦更多是出于政治考量。在律所、投行、私募基金、政府、智库等众多机构工作过的鲍威尔拥有“万金油履历”,但他也缺乏美联储主席所最需要的专业经济素养,以及应对系统性危机的经验。

  当然,鲍威尔在上任后的一段时间仍能“萧规曹随”,但他的最大挑战在于,如果线年那样的系统性金融风险,他是否有独到的判断能力和力排众议的决策定力,来引导美国经济走出危机。

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